近年來，聚丙烯價格大幅波動，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)承擔(dān)著不小的壓力。國內(nèi)某聚丙烯熔噴專用料生產(chǎn)企業(yè)積極參與大商所“企業(yè)風(fēng)險管理計劃”，通過買入看跌期權(quán)，有效化解了庫存貶值風(fēng)險，也為帶動區(qū)域上下游企業(yè)共同參與期貨市場、促進產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)發(fā)展積累了寶貴經(jīng)驗。
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防范庫存貶值風(fēng)險 尋求場外期權(quán)保護
期貨日報記者了解到，在聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈中，上游石化環(huán)節(jié)具有較強的定價話語權(quán)；下游塑料制品環(huán)節(jié)涉及較多領(lǐng)域，企業(yè)數(shù)量多而散，以中小企業(yè)為主，市場話語權(quán)較弱。隨著聚丙烯期貨及期權(quán)的上市，聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)踴躍參與衍生品市場，衍生工具成為企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營的“利器”。
2022年，受俄烏沖突影響，國際原油價格高位振蕩，加之煤炭價格抬升，聚丙烯成本增加，但聚丙烯市場未能終結(jié)弱勢格局。疫情造成的物流不暢導(dǎo)致成品發(fā)運受阻，下游面臨資金短缺和訂單不足的雙重壓力。
“一般來說，5—6月為聚丙烯供需最弱階段，而在疫情未見明顯好轉(zhuǎn)的情況下，聚丙烯價格還有進一步深跌的風(fēng)險。不過，若后期疫情好轉(zhuǎn)，則期貨價格或因‘強預(yù)期’而上漲。整體上，當(dāng)時的價格走勢并不明朗?！痹撈髽I(yè)相關(guān)人員表示，集團希望通過利用場外衍生工具，來對沖現(xiàn)貨價格大幅下跌的風(fēng)險。
據(jù)了解，該聚丙烯熔噴專用料生產(chǎn)企業(yè)較早地利用了期貨工具開展套保，但還未利用期權(quán)工具進行套保?！凹瘓F管理層對于場外期權(quán)存續(xù)期間非線性結(jié)構(gòu)的損益模式、期權(quán)提前平倉價格以及期權(quán)費成本估算等方面的理解仍有不足。為此，我們加強了內(nèi)部培訓(xùn)與行業(yè)交流，幫助企業(yè)提升對期權(quán)的理解及運用能力。”浙商期貨該項目負責(zé)人稱。
本次項目中，企業(yè)的風(fēng)險敞口主要在于庫存積壓、下游銷售不暢等，聚丙烯現(xiàn)貨庫存出現(xiàn)不斷貶值的風(fēng)險?！爱?dāng)時企業(yè)庫存有5000多噸，企業(yè)尋求場外期權(quán)工具進行庫存保值?！鄙鲜鲐撠?zé)人表示。
2022年4月，企業(yè)聚丙烯庫存積壓，下游訂單較少，希望通過期權(quán)工具保護庫存利潤。為降低套保成本，規(guī)避大跌風(fēng)險，企業(yè)于4月20日買入為期1個月、標(biāo)的PP2209合約、行權(quán)價格8600元/噸的虛值看跌期權(quán)，為2000噸成品庫存提供保護。五一長假后，下游需求未見明顯好轉(zhuǎn)，庫存壓力仍在，但受遠期預(yù)期轉(zhuǎn)好的提振，PP2209合約價格開始反彈。企業(yè)抓住時機，于5月5日買入第二筆、為期20天、行權(quán)價格8860元/噸的平值看跌期權(quán)，為3000噸成品庫存提供保護。
總體來看，此次聚丙烯場外期權(quán)項目共交易兩筆看跌期權(quán)，期權(quán)定價波動率為20%，管理規(guī)模為5000噸。由于聚丙烯價格下跌，現(xiàn)貨庫存價值損失223.2萬元，但期權(quán)端實現(xiàn)風(fēng)險對沖獲益59.14萬元，一定程度上彌補了庫存損失。
“試水”期權(quán)成效顯著 創(chuàng)新風(fēng)險管理模式
通過參與大商所“企業(yè)風(fēng)險管理計劃”，企業(yè)進一步認識到期權(quán)工具在精準(zhǔn)對沖風(fēng)險方面的作用?！捌跈?quán)套保的模式靈活可復(fù)制，通過適當(dāng)買入虛值期權(quán)，可以降低套保成本，且不用支付高額保證金，為生產(chǎn)端提供了更充足的運轉(zhuǎn)資金，有利于擴大經(jīng)營規(guī)模?！痹撈髽I(yè)工作人員表示，場外期權(quán)顯著減輕了資金占用壓力，并且有可能獲得額外的收益，相當(dāng)于為庫存增加了一份保險。今后，公司將繼續(xù)推進期貨衍生工具的應(yīng)用，不斷豐富企業(yè)的風(fēng)險管理模式，從而達到降低風(fēng)險的目標(biāo)。
期貨、期權(quán)聽起來“專業(yè)”，但其實在進行風(fēng)險管理的過程中并沒有想象中的復(fù)雜。提前做好準(zhǔn)備，企業(yè)可化繁為簡。
“對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，首先，要不斷增強對期貨、期權(quán)工具的認識和理解，提高對金融管理工具的運用能力，建立系統(tǒng)的風(fēng)險管理體系；其次，要勇于嘗試金融衍生工具，不斷提高應(yīng)用水平，在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中助力企業(yè)避險；最后，要結(jié)合自身實際，選擇與企業(yè)資金實力、風(fēng)險偏好等相匹配的衍生品避險工具和模式，實現(xiàn)風(fēng)險規(guī)避和收益的最佳平衡?！闭闵唐谪浽擁椖控撠?zé)人如是說。
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